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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对诺力股份进行研究并发布了研究报告《诺力股份深度报告：叉车+智能物流领军者，锂电化、国际化提供增长动能》，本报告对诺力股份给出买入评级，当前股价为26.35元。

诺力股份(603611)
智能化物流解决方案领军者，从轻小型叉车向大型叉车、智能物流系统拓展
公司致力于智能内部物流系统解决方案，主营业务包括：1）智能制造装备：产品包括电动搬运车、电动堆高车、AGV智能仓储以及平衡重式电动叉车、前移式叉车、手动半电动叉车和各种轻型搬运车辆等；2）智能物流系统：囊括自动化立体仓储系统、自动化输送分拣系统、无人搬运机器人和自动化物流软件系统。2012-2022年公司营业收入复合增速约19%，归母净利润复合增速约19%。
叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇
1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛，我国叉车下游应用中，制造业占比超过50%、交通运输、物流仓储及邮政占比约20%。2011-2021年全球叉车销量CAGR约8%，2021年实现销量近200万台；2011-2021年中国叉车销量CAGR约15%，2021年销量达125.5万辆。
2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022年海外收入CAGR为32.1%，海外营收占比从2020年的50%提升至2022年的60%。
3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。
智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进
1）根据AIoT，预计到2027年，全球仓储自动化市场将达1000亿美元，2022年至2027年间的复合年增长率为15%。预计2023年国内仓储自动化市场突破1000亿元，约占全球市场30%，年复合增长率21%，高于全球增速。
2）公司全资收购了前景广阔、竞争力强的中鼎集成和法国SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国SAVOYE的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单45亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.2、6.6、7.8亿元，同比增长28.0%、28.8%、17.0%；对应PE为13、10、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为13.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为27.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺力股份（603611）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）